11月醫藥板塊弱反彈11月醫藥板塊跟隨大盤有所反彈，但仍然跑輸市場(醫藥+4%vs.大盤+5%)。上市公司股價表現仍然沒有明確規律與10月類似，11月上市公司股價個體表現沒有一定的規律，更多與個體原因相關。表現較好的包括：和佳股份(新訂單)、東富龍(轉型+并購)、九安醫療(可穿戴醫療主題估值的比較：溢價率繼續回落11月底醫藥相對于A股的估值溢價率為60%，較10月底繼續回落。PO重啟對現有醫藥股的影響：短期沖擊估值，中長期加劇分化根據我們統計，首批IPO重啟的公司中有8家醫藥公司，擬融資總額為29億元。
按照證監會周末新聞發布會的說法，預計到2014年1月底完成50家。我們認為短期實際對醫藥股(現有180多家醫藥上市公司)的供給沖擊不大，但心理層面上可能有一些沖擊(尤其是高估值的創業板公司)。中長期看，如果IPO逐步轉向注冊制，供給持續增長，那么醫藥的高估值股票會逐步分化，對成長股的投資會更加注重業績的確定性增長。)等。IPO重啟首批過會醫藥公司中，我們相對看好：慈銘體檢(連鎖體檢醫療服務)博騰股份(為跨國公司進行創新藥中間體研發)奧賽康(單獨定價的化學仿制藥企業)迪瑞醫療(體外中成藥價格調整即將啟動，預計影響有限我們預計中成藥價格整體降幅在市場預期中。針對市場關心的熱點品種(主要是獨家的中藥注射劑)，我們做了降價幅度的壓力測試，每個品種一的空，其中昆明制藥的血塞通粉針空間相對相關上市公司的獨家中藥注射劑實際零售價調整空間壓力測試或多或少都有定緩沖間較大。預計最終的結果對這些品種影響會比較有限。
中成藥價格調整即將啟動，預計影響有限市場關心的新進09年醫保目錄的品種，我們也做了統計，絕大部分品種對每家公司的影響影響都非常小上海非基藥招標方案：創新模式，降價壓力將明顯小于預期近日，上海市發布了《上海市二、三級醫療機構醫保目錄藥品(第一批)集中招標采購公告》，選擇2010年版上海地方醫保目錄中的抗微生物、抗腫瘤和神經系統用藥物進行招標。此次招標的主要特點是：新版GMP一票否決，無需比拼價格，滿足降價條件均可中標，不限定中標廠家數，中標價參考發達五省市價格，降價幅度預計相當有限對行業而言，上海也是風向標之一，是一個好的示范，直接受益的是恒瑞醫藥、海正藥業、恩華藥業等抗腫瘤、神經系統用藥廠家。好低價藥政策帶來的結構性機會獨家品種：如果從目前日治療費用水平看，有調整空間的是華潤雙鶴(零號)、千金藥業(婦科千金片)、中新藥業(速效救心丸)、云南白藥(酊劑)、桂林三金(三金片)、精華制藥(王氏保赤丸)、華潤三九(壯骨關節丸)。非獨家品種：能在零售渠道銷售的品牌普藥，醫院和基層市場還是得招標、終端調價意義不大，但是在OTC渠道的操作空間就打開了，尤其是那些本身在醫療機構銷售就不多的企業，明確有增量空間，比如同仁堂等。
12月投資觀點：IPO重啟加劇分化，聚焦“真”成長公司看明年我們認為現在是為2014年布局的時候，聚焦明年確定性增長的公司。確定性成長組合，我們繼續重點推薦恒瑞醫藥、云南白藥、天士力、東阿阿膠、益佰制藥、華東醫藥。短期成長股或創業板公司如果受IPO重啟而股價出現調整，我們建議在調整中尋找買點的公司是：湯臣倍健、迪安診斷、愛爾眼科、嘉事堂、香雪制藥。近期我們也建議關注海正藥業的投資機會(融資方式轉變，公司壓制股價的因素消除，基本面看下跌空間有限，我們認為2014年公司基本面繼續穩健中改善，2015年迎來經營拐點)。天士力：雙輪驅動發展，政策影響有限(買入，維持)雙輪驅動發展，外延并購步伐加快。外延并購+內生增長將成為驅動公司發展的兩個重要引擎。外延并購逐步常態化，預計未來每年2~3個并購案例。
心腦血管產品線梯隊合理，布局日益完善。復方丹滴FDAIII期臨床順利推進，已入組一半病例;養血清腦、芪參益氣等二線品種靜待基藥效應釋放，丹參多酚酸、尿激酶原等新品蓄勢待發，差異化定位開拓新市場。丹滴正在進行糖尿病并發癥的II期臨床，同時布局兒科、糖尿病等新領域，止動顆粒、糖敏靈丸正在申報新藥證書。預計中藥降價對公司經營影響有限。復方丹參滴丸降價風險很小，養血清腦、芪參益氣等新進醫保目錄的品種，預計價格調整幅度在個位數，影響有限。盈利預測及投資評級。維持2013/14/15年EPS分別為1.08/1.40/1.79的盈利預測。公司仍處于快速發展軌道，我們看好公司的長期投資價值，維持“買入”評級。風險提示：最高零售價下調風險;FDA認證受挫風險;新品銷售不達預期風險。恒瑞醫藥：即將迎來重磅品種的收獲期(買入，維持)經營壓力逐步緩解：降價周期結束，且公司絕大部分大品種都為首仿、價格壓力不大�？鼓[瘤藥增速平穩，公司加快產品結構調整，提升手術麻醉用藥、造影劑、輸液等非抗腫瘤藥品銷售。
中國的輝瑞，從仿制藥企業向創新藥企業轉型。我們預計2013-2014年阿帕替尼、19K等重磅創新藥有望獲批，卡培他濱、磺達肝癸、卡泊芬凈、非布司他、達托霉素、塞來昔布、紫七片等重磅仿制藥也將陸續上市，公司將成功實現從仿制藥企向創新藥企的轉型。中短期看點：卡培他濱獲批，阿帕替尼專家會，明年上半年制劑出口順利推進盈利預測及投資建議：2013-2015年對應EPS分別為0.92元/1.15/1.49元(2012年EPS為0.79元)，對應凈利潤增速分別為16.7%、24.0%、30.3%，維持“買入”評級。風險提示：新藥審批進展緩慢，招標降價壓力大于預期。海正藥業：融資方式調整，助力制劑轉型(謹慎增持，維持)終止可轉債發行，改為擴大融資規模的定向增發：一方面是為節省公司融資的財務費用;另一方面公司在原料藥和制劑方面仍有較大產能不足，需要投入相當規模資金進行建設。海正輝瑞出資完成，合資公司業務逐步由“過渡態”轉向“穩定狀態”：富陽相關資產出資及出售給海正輝瑞合資公司標志著海正對于合資公司的出資完成，對公司價值貢獻最大的合資公司進一步得到穩定。經營預判：我們對13-15年EPS預測值分別為0.39/0.52/0.72元，目前股價對應市盈率分別為43/32/23倍。公司短期處于轉型陣痛期，預計2013年還有較大的費用投入，2014年經營繼續穩健改善，2015年有望迎來業績拐點，維持“謹慎增持”評級。
風險提示：合資公司整合風險;處方藥降價風險;轉型制劑和創新藥企業的風險;原料藥及制劑出口造成業績波動風險;出口匯率風險。益佰制藥：非公開增發獲批，夯實基礎迎發展(買入，維持)近期增發獲證監會通過，大股東擬不低于1億元現金認購。根據以往經驗判斷，我們預計1個月左右公司獲得正式增發批文，年內有望發行。艾迪維持快速增長，合伙人模式助力縣級醫院市場。公司在基層實行合伙人制度，充分整合資源，預計2013年合伙模式銷售額增速近70%。隨著終端覆蓋的加強，預計艾迪明年將繼續維持25%以上增速。產品梯隊后勁十足，洛鉑有望維持高增速。公司在抗腫瘤、心腦血管領域構建了強大的潛力產品群，成為公司發展的新動力�？鼓[瘤一類新藥洛鉑IV期臨床將打開新市場空間，具備10億規模潛力。理氣活血滴丸今年5月取得批文，已實現幾百萬規模的鋪貨，預計將成為下一個重要品種。盈利預測及投資評級：預計2013年穩健增長，2014-2015年增速逐漸提升。預測公司未來三年EPS分別為1.15/1.49/1.96元/股。公司管理層穩定高效，運營穩健，我們看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。風險提示：中藥最高零售價下調風險;基層終端開拓風險;收購子公司整合風險。
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