11月醫(yī)藥板塊弱反彈11月醫(yī)藥板塊跟隨大盤有所反彈，但仍然跑輸市場(醫(yī)藥+4%vs.大盤+5%)。上市公司股價表現(xiàn)仍然沒有明確規(guī)律與10月類似，11月上市公司股價個體表現(xiàn)沒有一定的規(guī)律，更多與個體原因相關(guān)。表現(xiàn)較好的包括：和佳股份(新訂單)、東富龍(轉(zhuǎn)型+并購)、九安醫(yī)療(可穿戴醫(yī)療主題估值的比較：溢價率繼續(xù)回落11月底醫(yī)藥相對于A股的估值溢價率為60%，較10月底繼續(xù)回落。PO重啟對現(xiàn)有醫(yī)藥股的影響：短期沖擊估值，中長期加劇分化根據(jù)我們統(tǒng)計，首批IPO重啟的公司中有8家醫(yī)藥公司，擬融資總額為29億元。
按照證監(jiān)會周末新聞發(fā)布會的說法，預(yù)計到2014年1月底完成50家。我們認(rèn)為短期實際對醫(yī)藥股(現(xiàn)有180多家醫(yī)藥上市公司)的供給沖擊不大，但心理層面上可能有一些沖擊(尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板公司)。中長期看，如果IPO逐步轉(zhuǎn)向注冊制，供給持續(xù)增長，那么醫(yī)藥的高估值股票會逐步分化，對成長股的投資會更加注重業(yè)績的確定性增長。)等。IPO重啟首批過會醫(yī)藥公司中，我們相對看好：慈銘體檢(連鎖體檢醫(yī)療服務(wù))博騰股份(為跨國公司進行創(chuàng)新藥中間體研發(fā))奧賽康(單獨定價的化學(xué)仿制藥企業(yè))迪瑞醫(yī)療(體外中成藥價格調(diào)整即將啟動，預(yù)計影響有限我們預(yù)計中成藥價格整體降幅在市場預(yù)期中。針對市場關(guān)心的熱點品種(主要是獨家的中藥注射劑)，我們做了降價幅度的壓力測試，每個品種一的空，其中昆明制藥的血塞通粉針空間相對相關(guān)上市公司的獨家中藥注射劑實際零售價調(diào)整空間壓力測試或多或少都有定緩沖間較大。預(yù)計最終的結(jié)果對這些品種影響會比較有限。
中成藥價格調(diào)整即將啟動，預(yù)計影響有限市場關(guān)心的新進09年醫(yī)保目錄的品種，我們也做了統(tǒng)計，絕大部分品種對每家公司的影響影響都非常小上海非基藥招標(biāo)方案：創(chuàng)新模式，降價壓力將明顯小于預(yù)期近日，上海市發(fā)布了《上海市二、三級醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)保目錄藥品(第一批)集中招標(biāo)采購公告》，選擇2010年版上海地方醫(yī)保目錄中的抗微生物、抗腫瘤和神經(jīng)系統(tǒng)用藥物進行招標(biāo)。此次招標(biāo)的主要特點是：新版GMP一票否決，無需比拼價格，滿足降價條件均可中標(biāo)，不限定中標(biāo)廠家數(shù)，中標(biāo)價參考發(fā)達五省市價格，降價幅度預(yù)計相當(dāng)有限對行業(yè)而言，上海也是風(fēng)向標(biāo)之一，是一個好的示范，直接受益的是恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)、恩華藥業(yè)等抗腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)用藥廠家。好低價藥政策帶來的結(jié)構(gòu)性機會獨家品種：如果從目前日治療費用水平看，有調(diào)整空間的是華潤雙鶴(零號)、千金藥業(yè)(婦科千金片)、中新藥業(yè)(速效救心丸)、云南白藥(酊劑)、桂林三金(三金片)、精華制藥(王氏保赤丸)、華潤三九(壯骨關(guān)節(jié)丸)。非獨家品種：能在零售渠道銷售的品牌普藥，醫(yī)院和基層市場還是得招標(biāo)、終端調(diào)價意義不大，但是在OTC渠道的操作空間就打開了，尤其是那些本身在醫(yī)療機構(gòu)銷售就不多的企業(yè)，明確有增量空間，比如同仁堂等。
12月投資觀點：IPO重啟加劇分化，聚焦“真”成長公司看明年我們認(rèn)為現(xiàn)在是為2014年布局的時候，聚焦明年確定性增長的公司。確定性成長組合，我們繼續(xù)重點推薦恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、天士力、東阿阿膠、益佰制藥、華東醫(yī)藥。短期成長股或創(chuàng)業(yè)板公司如果受IPO重啟而股價出現(xiàn)調(diào)整，我們建議在調(diào)整中尋找買點的公司是：湯臣倍健、迪安診斷、愛爾眼科、嘉事堂、香雪制藥。近期我們也建議關(guān)注海正藥業(yè)的投資機會(融資方式轉(zhuǎn)變，公司壓制股價的因素消除，基本面看下跌空間有限，我們認(rèn)為2014年公司基本面繼續(xù)穩(wěn)健中改善，2015年迎來經(jīng)營拐點)。天士力：雙輪驅(qū)動發(fā)展，政策影響有限(買入，維持)雙輪驅(qū)動發(fā)展，外延并購步伐加快。外延并購+內(nèi)生增長將成為驅(qū)動公司發(fā)展的兩個重要引擎。外延并購逐步常態(tài)化，預(yù)計未來每年2~3個并購案例。
心腦血管產(chǎn)品線梯隊合理，布局日益完善。復(fù)方丹滴FDAIII期臨床順利推進，已入組一半病例;養(yǎng)血清腦、芪參益氣等二線品種靜待基藥效應(yīng)釋放，丹參多酚酸、尿激酶原等新品蓄勢待發(fā)，差異化定位開拓新市場。丹滴正在進行糖尿病并發(fā)癥的II期臨床，同時布局兒科、糖尿病等新領(lǐng)域，止動顆粒、糖敏靈丸正在申報新藥證書。預(yù)計中藥降價對公司經(jīng)營影響有限。復(fù)方丹參滴丸降價風(fēng)險很小，養(yǎng)血清腦、芪參益氣等新進醫(yī)保目錄的品種，預(yù)計價格調(diào)整幅度在個位數(shù)，影響有限。盈利預(yù)測及投資評級。維持2013/14/15年EPS分別為1.08/1.40/1.79的盈利預(yù)測。公司仍處于快速發(fā)展軌道，我們看好公司的長期投資價值，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：最高零售價下調(diào)風(fēng)險;FDA認(rèn)證受挫風(fēng)險;新品銷售不達預(yù)期風(fēng)險。恒瑞醫(yī)藥：即將迎來重磅品種的收獲期(買入，維持)經(jīng)營壓力逐步緩解：降價周期結(jié)束，且公司絕大部分大品種都為首仿、價格壓力不大。抗腫瘤藥增速平穩(wěn)，公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升手術(shù)麻醉用藥、造影劑、輸液等非抗腫瘤藥品銷售。
中國的輝瑞，從仿制藥企業(yè)向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計2013-2014年阿帕替尼、19K等重磅創(chuàng)新藥有望獲批，卡培他濱、磺達肝癸、卡泊芬凈、非布司他、達托霉素、塞來昔布、紫七片等重磅仿制藥也將陸續(xù)上市，公司將成功實現(xiàn)從仿制藥企向創(chuàng)新藥企的轉(zhuǎn)型。中短期看點：卡培他濱獲批，阿帕替尼專家會，明年上半年制劑出口順利推進盈利預(yù)測及投資建議：2013-2015年對應(yīng)EPS分別為0.92元/1.15/1.49元(2012年EPS為0.79元)，對應(yīng)凈利潤增速分別為16.7%、24.0%、30.3%，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：新藥審批進展緩慢，招標(biāo)降價壓力大于預(yù)期。海正藥業(yè)：融資方式調(diào)整，助力制劑轉(zhuǎn)型(謹(jǐn)慎增持，維持)終止可轉(zhuǎn)債發(fā)行，改為擴大融資規(guī)模的定向增發(fā)：一方面是為節(jié)省公司融資的財務(wù)費用;另一方面公司在原料藥和制劑方面仍有較大產(chǎn)能不足，需要投入相當(dāng)規(guī)模資金進行建設(shè)。海正輝瑞出資完成，合資公司業(yè)務(wù)逐步由“過渡態(tài)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)定狀態(tài)”：富陽相關(guān)資產(chǎn)出資及出售給海正輝瑞合資公司標(biāo)志著海正對于合資公司的出資完成，對公司價值貢獻最大的合資公司進一步得到穩(wěn)定。經(jīng)營預(yù)判：我們對13-15年EPS預(yù)測值分別為0.39/0.52/0.72元，目前股價對應(yīng)市盈率分別為43/32/23倍。公司短期處于轉(zhuǎn)型陣痛期，預(yù)計2013年還有較大的費用投入，2014年經(jīng)營繼續(xù)穩(wěn)健改善，2015年有望迎來業(yè)績拐點，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：合資公司整合風(fēng)險;處方藥降價風(fēng)險;轉(zhuǎn)型制劑和創(chuàng)新藥企業(yè)的風(fēng)險;原料藥及制劑出口造成業(yè)績波動風(fēng)險;出口匯率風(fēng)險。益佰制藥：非公開增發(fā)獲批，夯實基礎(chǔ)迎發(fā)展(買入，維持)近期增發(fā)獲證監(jiān)會通過，大股東擬不低于1億元現(xiàn)金認(rèn)購。根據(jù)以往經(jīng)驗判斷，我們預(yù)計1個月左右公司獲得正式增發(fā)批文，年內(nèi)有望發(fā)行。艾迪維持快速增長，合伙人模式助力縣級醫(yī)院市場。公司在基層實行合伙人制度，充分整合資源，預(yù)計2013年合伙模式銷售額增速近70%。隨著終端覆蓋的加強，預(yù)計艾迪明年將繼續(xù)維持25%以上增速。產(chǎn)品梯隊后勁十足，洛鉑有望維持高增速。公司在抗腫瘤、心腦血管領(lǐng)域構(gòu)建了強大的潛力產(chǎn)品群，成為公司發(fā)展的新動力。抗腫瘤一類新藥洛鉑IV期臨床將打開新市場空間，具備10億規(guī)模潛力。理氣活血滴丸今年5月取得批文，已實現(xiàn)幾百萬規(guī)模的鋪貨，預(yù)計將成為下一個重要品種。盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計2013年穩(wěn)健增長，2014-2015年增速逐漸提升。預(yù)測公司未來三年EPS分別為1.15/1.49/1.96元/股。公司管理層穩(wěn)定高效，運營穩(wěn)健，我們看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：中藥最高零售價下調(diào)風(fēng)險;基層終端開拓風(fēng)險;收購子公司整合風(fēng)險。
（本文來源/騰訊網(wǎng)）